近期镍价震荡运行，周四夜盘沪镍现乌龙事件，2分钟内沪镍各合约直线跌停。周五日盘虽高开，但市场上多头获利了结情绪明显。镍价跌幅扩大，基本回吐周内全部涨幅。目前镍市场供需面运行暂平稳。精镍环节供需双弱，国内市场需求疲软，进口量亦处于偏低位置，国内外精镍库存暂持稳。对镍价形成明显提振作用的仍在镍铁端。二季度国内不锈钢厂开工率回升，采购原料积极性较高，再加上菲律宾镍矿出口减少，镍铁价格表现偏强。

镍铁方面来看，受原料短缺问题以及前期利润率转差影响，国内镍铁厂在3、4月份开启减产模式，调研数据显示，4月全国镍生铁产量环比减少4.49%至3.84万镍吨，同比减少19.91%。其中，4月减量主要为山东鑫海的主动减产，5月部分镍铁厂原料问题稍有缓解后，产量或小幅增加。市场成交方面，近两周青山采购量较大，市场库存消耗较快。据了解目前绝大多数钢厂已无库存，因此钢厂方面多因恐慌市场缺货，采购备库积极。不过本周镍铁市场成交已逐渐进入僵持局面，因不锈钢成交已转弱，不锈钢价格亦有见顶迹象。那么随着镍矿供应恢复正常，印尼镍铁进口冲击等因素体现后，镍铁端供应过剩仍为大概率事件。因此不锈钢厂对于镍铁价格接受度有限，短期或继续呈震荡走势。

国内不锈钢市场成交有所转弱，不锈钢价格有小幅回调趋势。我们观察到国内主流不锈钢厂盈利已超1000元/吨。因近期不锈钢厂利润水平逐渐改善，根据钢厂排产计划，5月份产量持续增加，预计5月份不锈钢总产量约231万吨，其中300系约118.9万吨，较4月环比增加5.8万吨，接近去年同期水平。随着后期不锈钢产量逐渐恢复，5月份不锈钢总产量将增至230万吨，6-7月份将进入传统不锈钢淡季，需求或因季节性原因减弱，对于不锈钢形成一定压力。

短期因国内镍铁价格表现强势，下游不锈钢厂采购积极等因素提振，镍价震荡运行，回调空间难以打开。但中期来看，供应端印尼镍铁产能仍在持续增长，镍矿问题解决后，国内镍铁厂高利润背景下产量将有明显回升。因此供应端出现的风险因素仅为短期现象，若后期镍矿供应恢复，镍市供应过剩格局依然持续。不锈钢市场压力已有显现，前期不锈钢补库需求爆发后，一定程度透支了部分需求。钢厂高开工背景下需要面临的是消费并不具备持续性，因此不锈钢市场将重新面临库存压力，后市仍不乐观。建议目前镍价谨慎操作为主，短期震荡为主，中期建议逢高布空为主。需要关注国内不锈钢社会库存变动，以及国内镍铁产量恢复及印尼NPI新增项目情况。

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